Что общего между мировым финансовым кризисом 2008 года и рынками DeFi прямо сейчас? Steven Walbroehl, co-founder и CTO Halborn рассказал на [нашем митапе](https://youtu.be/bTiBv6Ibdyw) в Париже о возможных сценариях денежного пузыря из-за ликвидного кроссчейн-стейкинга, обернутых токенов, деривативов и других синтетических активов. Он сравнил миры CeFi и DeFi и выделил проблему, о которой никто не говорит. Мы резюмировали основные моменты из его выступления в этом материале. Приятного чтения! [English version](/blog/49-cross-chain-liquid-staking-and-the-risks-no-one-is-talking-about) ## Интро Halborn — компания по кибербезопасности. Поэтому, к сожалению, мы не строим технологии, мы их скорее разрушаем. Кстати, мы работаем со многими представленными проектами с этого митапа, Aurora и deBridge. В самолете из Майами я думал, о чем, черт возьми, я буду говорить? И решил поговорить о том, что касается нас всех. Кто-нибудь видел фильм «[Игра на понижение](https://en.wikipedia.org/wiki/The_Big_Short_(film))»? Речь в нем идет о финансовом кризисе 2008 года. Я хочу поговорить о некоторых сходствах с DeFi, которые меня беспокоят, и о некоторых рисках, связанных с мостами. «Ваши ученые были так озабочены тем, смогут ли они, что даже не задумались, стоит ли им это делать», — Ян, «Парк Юрского периода». Эта цитата хорошо описывает нынешнюю ситуацию. Есть много паттернов, которые повторяются снова и снова в финансовых системах. И мы должны думать о долгосрочных последствиях того, что мы делаем в DeFi, чтобы эта экосистема процветала. ## Стейкинг, ликвидный стейкинг, провальный стейкинг ![staking risk levels](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image1.jpg) В стейкинге есть не только технические риски, но и финансовые риски. Сейчас мы переходим от стейкинга к ликвидному стейкингу, но вместо этого вполне можем получить провальный. Особенно в случае, если пользователи лочат активы в недоработанном блокчейне. В случае ликвидного стейкинга мы создаем производную от нативного актива, чтобы зарабатывать деньги, в то время как реальный нативный актив также приносит некоторую прибыль. Теперь у нас есть новый уровень — ликвидный стейкинг между блокчейнами. Тут мы минтим дериватив дериватива, чтобы зарабатывать деньги. Нативный актив также приносит некоторую прибыль, а другой дериватив заблокирован в мосте. Существуют разные уровни рисков, связанных со стейкингом. Начнем со среднего уровня и поговорим о слешинге. Слешинг означает, что валидаторы (например, в ETH 2.0) имеют риск штрафных санкций, вплоть до 100% застейканных средств, если валидаторы потерпят неудачу. И это может происходить снова и снова. Вот почему мы вкладываем деньги в централизованные системы. Они хранят деньги за нас и умеют управлять инфраструктурой, но иногда они не умеют управлять финансовыми рисками. На самом деле нет никакой гарантии, что ETH 2.0 или любой другой смарт-контракт на основе стейкинга был разработан без ошибок. Любая присущая уязвимость несет с собой риск. Было обсуждение на GitHub по теме перехода ETh1-ETh2. Мой перевод: «Не волнуйтесь… Мы придумаем безопасный способ вывода и перемещения застейканных ETH позже. Главное — Merge!». Это логика разработчиков, которые хотят релизнуть недопиленный протокол. Но, возможно, нам следует подумать об этом, прежде чем вкладывать деньги? ![What is slashing staking?](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image2.jpg) ## Что такое ликвидный стейкинг? Ликвидный стейкинг позволяет владельцу заблокированного или застейканного актива «разблокировать» его и использовать для своих нужд в блокчейне. Мы можем заработать на этом немного денег. Но каковы долгосрочные проблемы? Ликвидный стейкинг осуществляется путем выпуска токенизированной версии нативного актива, находящегося в стейкинге, — так называемого производного. Его можно передавать хранить, тратить или продавать как обычный токен. Но обычно с деривативами какие-то проблемы. Здесь у нас есть архитектура ликвидного стейкинга. Есть уровень доказательства блокчейна, смарт-контракты и пулы ликвидности, ликвидные производные активы, протоколы и рынки DeFi. Так что это своего рода удвоение свободных денег, что похоже на ситуацию во время мирового финансового кризиса 2008 года. ![schema of liquid staking](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image3.jpg) ## Что такое ликвидный кроссчейн-стейкинг? Этот стейкинг также позволяет владельцу заблокированного или застейканного актива «разблокировать» его и использовать в другом месте. Пользователи могут передавать этот производный токен ликвидного стейкинга через мост в другую систему блокчейна для обернутого токена и использовать его, пока их токен стейкинга заблокирован в хранилище моста. Процесс включает в себя введение обернутых активов на основе производного токена, который обычно минтится с помощью интегрированного мостового смарт-контракта в другом блокчейне. Например, пользователи могут поместить свои stETH в смарт-контракты на блокчейне для создания обернутых stETH. Это означает, что пользователи, стейкающие ETH, будут продолжать получать свои вознаграждения за стейкинг, а также смогут использовать свой stETH для новых торговых возможностей в другой сети. Мы можем представить деривативы как своего рода луковицу с нативным токеном в ядре. Затем он оборачивается в токен с ликвидным стейкингом (который залочен обычно), и, наконец, у нас есть обернутый токен на синтетический токен, созданный во время ликвидного стейкинга. Но я думаю, что для безопасности кроссчейн-транзакций, лучше использовать атомарные свопы и нативные активы. ![cross-chain liquid staking risks](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image4.jpg) ## Деривативы и финансовый кризис 2008 года Финансовый кризис 2008 года был вызван многими факторами, основную часть которых составили деривативы, в частности «ценные бумаги с ипотечным покрытием» (MBS). Это похоже на головоломку Jenga с очень дерьмовыми активами внутри и множеством способов спекуляций. Сложность в сочетании с взаимозависимостью участников рынка, в сочетании с кредитным плечом и синтетическими активами для спекуляций и хеджирования приводят к финансовому краху. Там были завязаны также большие кредиты. Во время финансового кризиса в начале марта 2008 года на рынки обрушилась волна сокращения доли заемных средств. Это создало проблемы с ликвидностью высокодоходных корпоративных долговых обязательств, а также первоклассных и непервоклассных деривативов, связанных с жильем в США. ![liquidity in the 2008 financial crisis](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image5.jpg) Риск контрагента стал чрезвычайно высоким, и дилеры по ценным бумагам, обеспеченным ипотекой, и по внебиржевым (OTC) деривативам начали запрашивать дополнительное обеспечение. Поскольку дилеры финансировали себя на рынках репо, они резко отказались от предоставления ликвидности для создания рынков, поэтому возможность для кого-либо выйти из позиций по деривативам или получить залоговую маржу для покрытия исчезла. Это можно сравнить с внезапным коллапсом моста или багом контракта в DeFi. И после дней оттока клиентов, сократив капитал и блокировку обеспечения, банки были спасены с помощью соглашения, по которому Федеральная резервная система предоставит ссуду до 30 миллиардов долларов для финансирования портфеля проблемных ценных бумаг. ## Какие риски в DeFi? У нас есть длинная связь процессов, череда обернутых токенов и заблокированных активов, поэтому если что-то пойдет не так, мы потеряем связь с нативным токеном. Мы думаем, что технологии можно строить безопасно. Но все хотят развиваться быстро. Когда мы действуем быстро, мы создаем ситуации, когда пользователи теряют свои деньги. Каков долгосрочный эффект быстрого строительства и получения больших денег? Мы много раз обжигались, например, ситуации с Terra и Celsius. Мы можем сравнить сложные финансовые модели DeFi и сложную ситуацию на рынке 2008 года. А сложность — враг безопасности. Мне нравится сложность. Иногда можно построить сложную крутую архитектуру и управлять этим хаосом. Но это ужасно и нестабильно со стороны безопасности. В DeFi используются те же инструменты, что и в CeFi: синтетические активы — это обернутые токены и ликвидные активы стейкинга; кредитное плечо — это использование маржи на биржах; а изменчивое обеспечение — это всегда волатильные токены + нереальный APY. Существует большой ценовой риск, потому что актив для ставок может в один момент стать ниже на крипторынке. Это делает невозможным арбитраж и безрисковое создание рынка. ![compare DeFi and 2008 financial crisis](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image6_1.jpg) Также есть арбитражный риск. Ценность токена ликвидного стейкинга строится вокруг вознаграждения за стейкинг, связанного с родным активом. Например: ETH в цепочке Ethereum Beacon, и если ETH 2.0 не сможет достичь требуемого уровня принятия, могут возникнуть чрезвычайно значительные колебания стоимости ETH и stETH, что приведет к каскадным финансовым кризисам. На самом деле я не хочу, чтобы этот сценарий мирового финансового кризиса повторился в DeFi. Но у меня есть вопрос: кто будет спасать кроссчейн-мосты и платформы ликвидного стейкинга от проблем ликвидности и использовать доступ к нативным активам, когда они не могут даже раскрыть свои позиции? Мы должны начать думать о технологиях, которые мы строим, в долгосрочной перспективе. ![Steven Walbroehl to Web3 developers about cross-chain bridges and liquid staking](https://cyberacademy-space.fra1.digitaloceanspaces.com/uploads/image_upload/image/48-recap/image7.jpg)

Steven Walbroehl

Доклады спикера

Мероприятия спикера

Cross-chain Builders' Meetup 👾 Paris

Статьи

Смотрите также

Алекс Шевченко

Петр Королев

Денис Фадеев

Алекс Смирнов

Энди Ногейра

Лана Ивина

Юрий Савченко

Андрей Великий